Томас Даниэлс
Роҳнамои ба наздикӣ нашршудаи Комиссияи коғазҳои қиматнок ва биржаҳои ИМА (SEC) оид ба саҳмияҳои моеъ дар байни сармоягузорони институтсионалӣ хушбинии эҳтиёткоронаро ба вуҷуд овард ва ҳамзамон номуайяниҳои ҳалнашудаи танзимӣ ва ҳуқуқиро фош кард.
5 августи соли 2025 Шӯъбаи молияи Корпоратсияи SEC изҳорот нашр кард, ки таҷрибаҳои муайяни ставкаи моеъ, алахусус онҳое, ки дар онҳо провайдерҳои хидматрасон танҳо дар нақшҳои маъмурӣ ё вазирӣ амал мекунанд ва аломатҳои квитансияи як ба як тасдиқшударо мебароранд — пешниҳоди коғазҳои қиматнокро мутобиқи Санади коғазҳои қиматнок аз 1933 ё Санади Биржа ташкил намекунанд.
Аммо, ин изҳорот комилан ҳатмӣ нест ва танҳо нуқтаи назари кормандони дохили шӯъбаро ифода мекунад, на мавқеи расмии худи Комиссия. Ҳамин тариқ, он зери тафсир ва мушкилоти эҳтимолии ҳуқуқӣ боқӣ мемонад.
Комиссари SEC Кэролайн Креншоу ин дастурро ба таври ошкоро танқид карда, онро "на возеҳтар кардан" тавсиф кард ва ҳушдор дод, ки ҳатто инҳирофоти ночиз аз меъёрҳои маҳдуди муайяншуда метавонад муолиҷаи гуногуни танзимро ба вуҷуд орад.
Шубҳаи минбаъда аз ҷониби роҳбари собиқи ҳайати SEC Аманда Фишер садо дод, ки дар байни стакингҳои моеъ ва амалияҳои такрорӣ, ки ба ноустувории системавӣ дар давраи бӯҳрони молиявии соли 2008 мусоидат карданд, муқоиса кард.
Ғайр аз қонун дар бораи коғазҳои қиматнок, саволҳои муҳими марбут ба андозбандӣ боз боқӣ мемонанд. Яке аз масъалаҳои мубрам ин аст, ки оё мукофотпулӣ ҳангоми гирифтан ё ҳангоми ихтиёрдорӣ андозбандӣ мешавад. Ин номуайянӣ риояи ҳам барои иштирокчиёни чакана ва ҳам институтсионалӣ, аз ҷумла эмитентҳои ETF-ро мушкил мекунад.
Ғайр аз он, мақоми қоидаҳои андози боварии грантдиҳанда ба ҳамгироии стратегияҳои стекинг ба фондҳои мубодилаи асъор халал мерасонад. То он даме, ки ин саволҳо ҳал карда нашаванд, тавсеаи маҳсулоти молиявӣ дар асоси стекинг ба воситаҳои асосии сармоягузорӣ эҳтимолан маҳдуд боқӣ мемонад.
Сарфи назар аз ин мушкилиҳо, роҳнамоии кормандон як қадами ченакро барои қабули саҳмияҳои моеъ аз ҷониби сармоягузорони институтсионалӣ нишон медиҳад. Бо вуҷуди ин, он инчунин зарурати фаврии возеҳии ҳамаҷонибаи танзимро дар таснифоти коғазҳои қиматнок, сиёсати андоз ва сохтори фонд таъкид мекунад.
